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  【油脂】油脂价格连续上行 短期风险不断加剧

  朱瑶 方正中期期货有限公司 

  本周以来,国内三大植物油价格再度大幅上行,豆油和棕榈油价格已经接近疫情之前的高点,而菜油更是创下2013年7月以来的新高。在原油价格仍旧没有起色的情况下,植物油价格却连续上行,这主要是因为国内外油脂基本面状况发生了一定的改变,不同油脂间价格的上涨形成了短期的共振,从而加速了整体油脂的上涨行情。

  由于此前东南亚过量的降雨以及劳动力不足的问题,市场一直在炒作棕榈油的减产预期,马盘棕榈油价格因此不断上升,即便在短期内生物柴油消费难以恢复的情况下,马盘棕榈油价格也接近了去年的高位。虽然降雨只是短期的影响因素,但劳动力不足的问题可能会长期困扰马来棕榈产业。马来西亚从事棕榈油相关工作的工人来源严重依赖印尼和孟加拉国等国家,外籍工人占到整个行业劳动力的84%。在新冠疫情暴发之后,很多东南亚国家实施了封锁政策,这使得大量工人无法离开本国进入马来西亚工作。由于周边国家的疫情状况仍在恶化,马亚西亚政府决定将外籍劳工的招聘冻结到12月,马来西亚棕榈油协会(MPOA)评估劳动力的短缺可能会导致棕榈油单产损失高达25%。虽然减产的信息不断推动棕榈油价格的攀升,但是6月马来棕榈油产量高达188.6万吨,是历史同期最高值,在8月10日马来MPOB报告发布之前,马来棕榈油减产的实际影响仍然无法判定。如果棕榈油实际减产不及市场预期,在原油价格继续保持震荡的情况下,棕榈油价格则必然面临短期的回调。

  除了马盘棕榈油价格的上行之外,美盘豆油的价格也在上周大幅拉升,EIA宣布美国生物柴油5月产量出现上行,5月份美国生物柴油产量达到1.47亿加仑,环比增加400万加仑,不过比3月份减少400万加仑。5月份生物柴油生产中的原料用量接近11.1亿磅,其中豆油仍是最大的原料,达到7.78亿磅,占到原料总用量的70%,相比之下,4月份为6.72亿磅,3月份为6.56亿磅。豆油消费量的提高推升了CBOT豆油价格的上行,同时亦推升了国内的豆油行情。然而美豆油价格的上涨预期难以延续,虽然生物柴油消费中的豆油用量有所提升,但是5月折算用量为35.39万吨,较4月仅多出约5万吨。在原油价格没有反弹至60美元/桶以上的位置时,预期国际生物柴油的消费都不会有显著提升,美国国内的生物柴油产量亦不可能出现大幅的增长。与此同时,美豆价格仍处于900美分/蒲式耳以下的位置徘徊,即使在棕榈油价格不断上涨的情况下,CBOT豆油价格向上的空间也仍然有限。

  国内豆油价格除了受到美豆价格上涨的拉升之外,近期贸易关系的再度紧张也使得市场做多的热情开始上扬。中国能否履行第一阶段的贸易协定,大量进口美豆关系着下半年国内油脂的供应能否保持充足。据《南华早报》的报道,根据1月达成的协议,两国官员们预计每六个月召开一次会议,8月两国之间有望再次举行正式会谈。本次会谈的结果可能将决定中国如何进口美国农产品的具体实施,如果10月后美豆可以顺利进口到国内,4季度国内豆油不会发生过度短缺的情形。目前在巴西大豆仍然保持大量到港的情况下,国内豆油库存仍在不断增长,截至7月31日,国内豆油商业库存总量达到124.595万吨,较上周的123.625万吨增0.97万吨,增幅为0.78%,较上个月同期114万吨增10.595万吨,增幅为9.29%。国内豆油2009合约已经接近6500元/吨,在没有进一步利好推动的情况下,未来遭遇大幅回调的可能也在不断增加。

  菜油相对基本面最为坚挺,菜籽进口量的不足仍将长期支撑菜油价格的走势。近期媒体消息显示,加拿大总检察长表示美国引渡要求已经满足,将于明年4月举行听证会。预期在案件审理结果公布之前,国内对加拿大菜籽的进口政策不会发生改变。虽然菜籽菜油供给量有所减少,但是菜油的高价格也导致了下游消费的下滑,菜籽和菜油库存开始不断攀升。截至7月31日,国内沿海进口菜籽总库存增加至33.8万吨,较上周的27.6万吨增加6.2万吨,增幅22.46%;国内菜油商业总库存达到21.79万吨,较之前一周的22.41万吨减少2.77%,但月度环比增长14.26%。

  从中短期来看,国内植物油供给依旧充足,但是市场关注的焦点已经开始向长期走势发生偏移。由于全球经济明年大概率出现复苏,同时原油价格亦能得到较高的提升,在长期走势看好的情况下,短期的消息面利好会加大盘面价格的上移。在长期持有远月油脂合约的情况下,可以获得较好的收益,但同时也要注意短期的过快上涨会使得风险不断加剧,盘面随时会迎来大幅的回调盘整。

  注:本文有删节

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责任编辑:张瑶

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